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【大资管洞察】信托公司推进组合投资模式

当前信托市场呈现出“成立放量与发行降温并存、标品稳健与非标转型同步”的特征。统计数据显示，在9月13日至9月21日期间，资产管理信托显著反弹，成立规模大幅攀升，涨幅超五成，其中非标信托的爆发式增长成为核心驱动力。但发行市场热度持续减退，发行数量及规模均略有下滑

华电国际：华电集团核心上市平台，未上市资产占比高，装机规模弹性大。受益于火电灵活性改造及绿电交易增长，净利润预期可观，叠加高股息预期，具备长期配置价值。

火电正从发电资产走向调节资源，从波动走向稳定，从周期走向价值，商业模型发生变化。我们搭建火电的新模型，将电量电价价值弱化，将容量和辅助服务价值作为火电的核心盈利来源。市值管理、净资产修复、分红提升三箭齐发，火电持续向好。新形态下火电盈利稳中有增，分红比例空间广

高频高速材料需求激增：树脂升级至马七、马八级别，改性碳氢树脂单价跃升至300万/吨。国产替代加速，东某科技2025年高频高速树脂营收预计5亿（净利2.5亿）。

光热发电技术凭借其“低碳发电+灵活可调+电网友好”的三大优势，正在成为中国风光大基地低碳发展的重要支撑。2024年底青海省通过优选批复了3座350MW独立光热电站项目，要求电站以调峰模式运行，并给予0.55元/kWh的上网电价。“青海模式”的出现，标志着光热从

分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.09%，收于6225.92点；代表蓝筹股的上证指数跌0.26%，收于3860.5点；代表硬科技的科创50指数涨0.18%，收于1340.4点；代表创新成长的创业板指数涨1.51%，收于3066.18点；代表创新型中小

高价值人群消费力强劲：A5人群年消费超5000元，其中美妆品类A5人群渗透率达35%，奢侈品线上销售额大幅增长120%，三线城市A5人群占比已达27%。

储能增长的核心逻辑是新能源渗透率提升和储能系统成本下降的共振。目前国内储能市场需求强劲，锂电池排产旺盛，储能电池出现涨价迹象；5.31后淡季不淡，项目招标高增。原因主要可分为两点，一是多省推出容量补偿、容量租赁等政策提升储能项目收益确定性；二是新能源全面入市背

国家能源局近日发布“关于统筹能源电力安全与转型的建议”、“关于充分发挥我国制度优势均衡电力能源转型高质量发展的建议”、“关于优化充电基础设施建设与管理的提案”等的答复文件。

我国用电营商环境改革已进入深水区，要从多维度发力，持续完善相关产业政策体系，充分激发各类经营主体活力，构建用户侧需求响应新机制，加快构建用电服务新生态。